本日投研君分享一家族于纺织衣饰行业的上市公司。九牧王主营男裤及男士商务歇闲衣饰的临盆和贩卖，聚焦专业裤装西服、商务歇闲、时尚商务三大营业范围，具有“男裤专家”九牧王、韩国品德时尚男装ZIOZIA及源自潮水文明的时尚裤装品牌FUN等多个品牌，笼盖多个主题年岁段和产物气派，踊跃引颈和效劳消费者“多场景”的着装需求，为顾客打造专业高品德衣饰与生计式样。据了然，公司是我国男裤行业的龙头企业，也是我国西裤星空体育、牛仔裤、水洗收拾打扮国度规范的加入造订者。2020年公司确立了“打造环球最好的裤子”的品牌责任和“领跑中国男裤，成为环球裤王”的品牌愿景，深耕男裤范围，正在面料、版型、名堂西服、工艺方面缔造奇特上风，不断深化“男裤专家”气象，为民族品牌作战帮力。

　　正在阅读财政报表后，投研君发明公司的功绩正在2012年赢得了最好水准，归母净利润、扣非净利润、贸易总收入差异报6.7亿元、6.6亿元、26亿元，2014年后最优良的“成效单”则是正在2017年交出，三者差异报4.9亿元、4.4亿元、25.7亿元，前述两个年份的毛利率均处正在57%至58%的区间。

　　2020年至2022年公司功绩受到新冠影响，局部线下门店客流量大幅降低或暂停贸易，公司营收阐扬承压，暴露“两头低，中央高”的特性，差异报26.7亿元、30.5亿元、26.2亿元。因为贩卖用度较2012年至2017年约5.5亿元至7亿元的水准有所增大，三年差异报9.7亿元、11.4亿元、9.7亿元，占营收的比重增至35%以上，较大地影响了净利润的阐扬，扣非净利润降至1.1亿元、1.7亿元、0.6亿元星空体育投研通分享｜九牧王(601566) 我国男裤行业龙头企业 多品牌发扬安稳当先上风。公司2022年爆发了约-1.7亿元来自于二级商场股票及基金的平正代价更正，所以归母净利润较扣非净利润更幼，耗损约0.9亿元，往后公司已慢慢收回并删除一级股权投资和二级商场种类的投资，估计后续相干影响将联贯删除。

　　2023年公司功绩创2019年以还新高，扣非净利润、营收差异录得2.4亿元、30.6亿元，毛利率报63.6%，个中营收和毛利率均创史书新高，解说公司策划急速光复，归纳逐鹿力进一步提拔。2024年一季报显示公司扣非净利润同比伸长95%至2亿元，营收同比伸长22%至9.4亿元，毛利率攀升4.5个百分点至65%，个中扣非净利润仅次于2012年同期2.1亿元的水准，此表两者都创下史书同期新高。

　　值得一提的是2023年公司的钱币资金约10.7亿元，是2013年以还的最大值，而且2024年一季报显示进一步提拔至12.7亿元，正在本年投研君提及纺织衣饰行业的公司中，九牧王的钱币资金占总资产的比重仅次于森马衣饰，高于安闲鸟和七匹狼。

　　策划评述是公司年报或中报的总结性文字，短则5千字，长则1万字至2万字西服。正在无缺阅读后，投研君将个中的糟粕摘录给群多。熟行业方面，公司提到2023年跟着出行频率增添、线下客流慢慢回升，鞭策了打扮消费需求的不断苏醒，商场生气不断回升。国度统计局数据显示，2023年我国限额以上单元打扮类商品零售额同比2022年提拔15.4%。中华宇宙贸易音信核心统计显示，2023年宇宙50家要点大型零售企业打扮零售额同比提拔了21.3%。

　　公司还先容了其三大品牌的特质和策划。九牧王品牌已埋头男裤35年，男裤商场归纳据有率继续二十四年位各国内第一，品牌定位于高雅、温柔星空体育、时尚，主意消费者为25岁-50岁的精英白领男士，苛重产物搜罗男裤、茄克、T恤和洋装等，产物气派涵盖正装、商务歇闲及户表等。九牧王品牌以“深化专家代价，夯实当先职位”行为主题职分，正在线下渠道方面，不断鞭策十代店的整改劳动，新开及整改的十代店已胜过1200家并抢占优质购物核心，购物核心占比稳步提拔，进一步冲破万象城系统等高势能渠道;正在产物研发方面不断革新，整合国际优质面料资源，与国际著名计划师配合打造分别化产物，进一步深化九牧王男裤的品类上风，2023年推出了兼具适用性和功用性、具备“轻松选、轻松穿、轻松打理”三大特征的“轻松裤”，还推出了分身商务地方与爬山、垂钓、高尔夫等平素出游场景、拥有“超轻、超弹、超透汽、防皱、防晒、防微雨”六重特征的“商务户表1号裤”，以及推出了具备高弹、透气、冰爽、百搭、易打理等卓异职能的“幼黑裤3.0”，采用了杭州亚运会造服同款面料。公司推出的自正在牛仔裤、高定西裤等明星产物，亦成为了“男裤专家”的注脚。

　　ZIOZIA品牌创立于1995年，是韩国高级男士裁缝品牌。ZIOZIA品牌深耕中国商场，遵循中国商场的需求，将品牌从新界说为“经典商务”、“商务歇闲”、“时尚歇闲”三大系列气派，为男士消费者供应全天候、多场景的穿戴需乞投诚务。ZIOZIA环绕品牌升级和精英顾客通勤场景的转移，推出“适界无界”的品牌理念，通过视觉升级和打造无界穿搭的生计式样，与探索高雅痛疾生计品德的顾客爆发共识。产物方面，ZIOZIA除主题品类西装表，还踊跃拓展其他品类，2023年歇闲裤、针织品类销量也赢得高伸长。

　　FUN品牌正在2023年实行战术升级，用时尚与功用兼备的产物，表达今世年青人健壮、生气、酷的生计形态，并推出全新Slogan“好裤好酷”，用美观、好穿又好搭配的产物，从新界说裤装。FUN深刻调研，研发出契合当下年青人审美的时尚裤装，同时也竣工了品牌视觉的完全焕新，推出以裤装为主题的第六代商店气象，用全新的粉色圆标LOGO，契合年青消费者的审美喜爱，用奇特的计划气派，打造出兼具时尚度和异日感的浸溺式消费场景。其它，FUN促进运动、户表、歇闲、牛仔四大场景产物的研发，不断提拔产物力并打造裤装爆款，通过裤装发动上装，知足年青人的消费需求。

　　接下来咱们了然一下公司的了解师合心热度。2016年以还公司逐年劳绩的了解师合心次数差异为28、45、42、20、3、6、3、19次，可见正在历经了功绩震荡后，了解师点评的热诚降低较大，但正在昨年扣非净利润光复至2019年水准之上后，了解师点评的踊跃性明白光复,本年截至目前公司共获得3次评级。

　　4月28日浙商证券的马莉了解师正在公司发表2023年报和2024年一季报后作出了点评，她指出不断拓大合幼，直营零售增速疾于加盟发货;毛利率提拔、用度率摊薄，投资耗费短期拖累较大。公司不断深化“男裤专家”战术改革星空体育，产物力、品牌力、渠道力提拔效力非常，正在有用的扣头及用度驾御下，策划正向杠杆希望带来功绩高弹性。估计公司2024年-2026年竣工收入34.0亿元/39.1亿元/44.5亿元，同比伸长11%/15%/14%;竣工归母净利润3.0亿元/4.7亿元/6.2亿元，同比伸长59%/56%/32%，对应PE 19/12/9倍，公司功绩弹性明显，支柱“买入”评级。现在，马莉正在南财投研通了解师评判(纺织衣饰行业)财政类排行榜位列第6名。

　　国信证券的丁诗洁了解师则正在5月4日跟踪了公司，她说到了公司聚焦主题品类，欺骗分多传媒、国际时装周拉升品牌调性和加大曝光力度并加入改造升级渠道，品牌专业气象和影响力获得较好提拔。2023年功绩改革明白，2024年第一季度延续较踊跃态势，公司方案2024年收入抵达34亿元，门店净增50家-100家，合心中持久品牌势能提拔带来的发展机会。因为第一季度平正代价更正耗费1亿元胜过预期，所以下调赢余预测，估计2024年-2026年归母净利润差异为2.8亿元/3.4亿元/4.0亿元，同比伸长46%/20%/18%。因为赢余预测的下调苛重受非经影响，实践上公司第一季度收入伸长及扣非净利率阐扬好于预期且2023年现金分红可观，支柱主意价10.6元-11.2元，对应2025年PE 18-19x，支柱“增持”评级西服。丁诗洁现在正在了解师评判(纺织衣饰行业)财政类排行榜高居第5名。

　　行为我国男裤行业龙头企业，公司不断促进“品牌拓展、品德当先、环球化、高质料生长”战术，勉力于“成为环球当先的多品牌时尚商务衣饰集团”并不断合心打扮品牌及工业链上下游的投资并购时机，厚实品牌矩阵，希望持续维持行业当先上风西服，持重的投资者或可逢低合心。

　　南财投研通数据完全，笼盖全行业的不断跟踪，帮力投资者正在浩如烟海的研报音信中获取到凿凿谍报、优质音信。下期我将带群多合心更多的动态。