2021 年 3 月发作的新疆棉争议事变激发了中国消费者对国产物牌的痛爱，“国潮”成为 2021 岁首磋商最多的大旨之一。通过解析“国潮”的根基驱动成分，咱们以为这非不常事变， 而是将继续对中国消费者的活动爆发深远的影响。

　　2021 年 3 月下旬，“国潮”成为人们体贴的主旨，当时国有媒体提到多个国际装束品牌停 止从新疆采购棉花（该地域出产环球约五分之一的棉花），激起了中国消费者对国际装束品 牌的生机并激发自觉的响应，比方电商平台障蔽了闭系品牌，各样导航舆图办事障蔽 其线下门店，闻人终止代言合同。

　　这些响应导致国际装束和国内装束品牌的零售发扬展示分裂，并继续至 2021年 7月。比方， 虽然基数更高，2Q21 安踏/李宁/特步品牌的零售额同比跃升 35-40%/90-100%/30-35%， 比拟之下 1Q21 的同比增速辨别为 40-50%/80-90%区间高段/50-60%区间中段。因为受到 洪水、疫情复现和天气温度高于往常等零售处境恶化影响，3Q21 同比增速放缓至 10-20% 区间低段/40-50%区间低段/10-20%区间中段。

　　另一方面，泉币中性口径下，阿迪达斯 2Q21 正在大中华市集的发卖额同比低落 16%，随后 正在 3Q21 同比低落 15%，导致这一运动衣饰巨头下纠集团整年收入指引，从 10-20%区间高 段下调至低段，并决心将领先 1,000 万件的库存从中国从头分拨到其他供应缺乏的市集。 耐克正在大中华区市集的发卖额同比增速（泉币中性口径）辨别从 3QFY21（2020 年 12 月 至 2021 年 2 月）的 42%大幅放缓至 4QFY21（3-5 月）/1QFY22（6-8 月）的 9/1%，并 正在 2QFY22（9-11 月）录得 24%的同比降幅。

　　比拟之下，安踏品牌 1H21 的收入同比增加 56%至百姓币 106 亿元，而阿迪达斯正在大中华 区市集的净发卖额同比增加 38%（泉币中性口径下）至 1H21 的 24.05 亿欧元（约合百姓 币 184 亿元）。

　　AlixPartners 正在中国 2021 年“双十一”购物节进展行的一项考察显示，消费者估计约 73% 的采购来自国产物牌，而 2020/2019 年这一比例为 70/61%。采办国货的重要驱动力绝公多 数是出于爱国主义（55%）。

　　预计异日，咱们以为“国潮”趋向的影响将继续存正在，并可以正在异日重塑行业，由于其植 根于消费人丁向 Z 世代的变动以及他们日益增加的民族自高感，鉴于中国正在过去十年中显 著的经济增加和连接巩固的环球身分。

　　正在咱们看来，“国潮”是指将中国文明元素与摩登计划相调解的新审美，催化了中国脉土品 牌的兴起。这与 20 年前中国到场世贸机闭时的“中国创造”比拟有着根基的差别，彼时中 国从创形本钱上风中脱颖而出。国潮更重视“物有所值”的时尚一边，聚焦中国元素。售 价未必低于国际当先品牌，由于感情联络带来了更多附加值。

　　巨量引擎与时尚集团于 2020 年联络颁布的中国国产物牌品牌力讲述显示，现正在消费者正在购 买国货时，除了价值表，更珍视商品格料，其他维度席卷爱国主义、时尚计划和科技实质 的表达。

　　中国正在 1980-2020 年完成了 9.3%支配的本质 GPD 均匀增速，经济增加措施环球当先，并 推进了人均可独揽收入的增加。别的西服，改过冠肺炎发作此后，中国实行正经的社交范围， 因而比拟其他兴旺国度病毒感受率和毕命率更低，进一步加强了消费者的信念。正在商业和 地缘政事事态日益危急的处境下，新疆棉花争议事形成为中国消费者表达对国产物牌热烈 援帮的曲折点。

　　中国人丁的变更，或 Z 世代人丁的增多，对“国潮”的兴盛起到了紧张效用。出生于 90 年 代末和 00 年代的 Z 世代人丁占 2020 年中国总人丁的近 17%。据 OC&C Strategy Consultants，2018 年中国 Z 世代撬动的消费开销统共近百姓币 4 万亿元，占宇宙家庭开销 的 13%，占比为宇宙最高。

　　滋长正在更容易接触西方生存和文明的期间，与上代人比拟，中国 Z 世代对故土经济的疾捷 增加和中汉文明的悠长传承印象更为深切。Z 世代更应允通过“国潮”采办来涌现他们的民 族自高感和国族认同。别的，与上代人比拟，Z 世代自我表达志愿和自尊更强，亦更熟谙现 代数字器材，数字器材深化了其正在数字宇宙里的自我表达，而消费公司目标于运用更多新 媒体器材来触达潜正在客户。这反过来将有帮于更熟谙国内媒体处境而且能有用触达更多消 费者的国产物牌。

　　华扬联多（603825 CH）和微博（WB US）正在 2019 年举办的一项考察察觉，“国产物牌” 是受访者最常提及的时尚采办特色，每人均匀每年采办 13.6 件国产物牌产物。整体而言， 满堂/一线%的 Z 世代人丁正在过去一年没有采办过国产物牌。

　　据百姓网和百度（9888 HK）的数据，90 后成为 2020 年各代“国潮”闭系实质的重要搜 索力气（48.6%），其次是 00 后（25.8%）。4M21 中国品牌占百度寻求次数最多的品牌的 75%，是表国品牌的三倍，高于 2016 年同期的 45%。

　　总之，“国潮”将延续对中国的消费行业，特别是装束板块，爆发良久深远的影响。下一个 题目是公司异日怎样收拢“国潮”机会兴起。

　　“国潮”已映现正在百般消费种类别中，特别是 Z 世代正在平日生存中往往运用或随身率领的 产物，很好地揭示了他们显着的性子和生存式样。正在咱们看来，最显然的应当是鞋服。据 艾媒筹商，2020 年当地品牌网购者最可爱的产物种别是鞋服；巨量引擎和时尚集团于 2021 年 1 月联络颁布的一份讲述还列出了当地品牌购物者最常采办的几个产物种别，察觉正在过 去 6 个月中，39.4%的消费者增多了对鞋服的开销。

　　据欧睿讯息，2020 年中国十大装束鞋履品牌的市集份额已从 2015 年的 7.5%上升至 12.6%。 个中，国内品牌的市集份额比拟 2017 年增多 2.1 个百分点至 2020 年的 5.7%，比拟 2020 年国际品牌市集份额增加 1.5 个百分点至 6.9%。虽然耐克（NKE US）、阿迪达斯（ADS GR） 和优衣库还是正在排名榜上当先，安踏正在 2020 年独占鳌头，但咱们估计国内品牌将异日将继 续得回更多的市集份额，缩幼与国际品牌的差异。不表，鞋服行业的差别子板块正在国潮趋向下增加措施纷歧。

　　1) 女装：女装细分市集份额较其他细分市集较为散漫，排名第一的优衣库2020年仅占1.8%， 意味着逐鹿可以愈加激烈。正在咱们看来，这可以是由于女性消费者往往对时尚趋向的变 化愈加敏锐，而且应允担当更多色彩、式子和图案的选取。近十年来，具有更健壮供应 链和运营形式的表洋疾时尚品牌大宗涌入中国，急迅取得了采办力和时尚认识连接加强 的中国女性消费者的青睐，从而挤压了本土女装品牌的市集份额。咱们当心到，2020 年 中国女装细分市集 CR10 国产女装品牌的份额延续低落至 3.3%，不表速率非凡从容。

　　虽然云云，正在产物计划和电子商务零售方面发扬密切的国内女装品牌也受到了年青消费 者的接待。以发卖女装为主的广州疾时尚品牌 Under Revivo（UR）依靠高性价比、高 新品颁布频率和正在一二线都邑市场的高曝光率，被中国消费者视为“中国版 Zara”星空体育。它 还通过开设正在线商号和欺骗私域流量渠道来加强其正在电子商务平台的影响力。消费者愿 意援帮 UR 动作取代 Zara、H&M 等历久主导国内市集的表洋疾时尚品牌。UR 的市集 份额从 2016 年的 0.2%急迅增加到 2020 年的 0.4%。

　　2) 男装：据欧睿讯息，近年男装市集零售额增速放缓，自 2016 年此后保留中低单元数百 分比增速，2020 年受疫情影响放缓至低落 12%。咱们以为这一细分市集较为成熟，竞 争形式安闲。国内品牌正在细分市集 CR5 的份额近 5 年根基持平，2020 年为 5.0%；国 内品牌正在 CR10 中的份额从 2016 年的 9.5%上升至 2020 年的 11.8%，但重要得益于 Fila、安踏和李宁等拥有运动元素的品牌扩张。咱们估计国内顶级男装品牌将重要通过 领域经济来加强其市集份额，而假如他们不妨推出表观更时尚、注入更多国潮元素的子 品牌来吸引年青消费者，也将得回肯定的边际扩张时机。

　　3) 运动衣饰： 据欧睿讯息，正在中国的装束和纺织行业中，2016-2020 年运动衣饰零售额 的年复合增加率为 13.5%，高于童装（10.4%）、女装（2.3%）和男装（1.3%）等其他 子行业，正在咱们看来，这是由于运动衣饰更多受益于消费者健壮认识加强等风行趋向， 且该行业拥有更高的市集荟萃度、更好的零售处分和运营效能。

　　2020 年运动衣饰品牌 CR10 占比抵达 78%，明显于男装（20%）、童装（16%）和女 装（8%）。整体而言，2020 年前五大品牌（CR5）中国产运动衣饰品牌占领 3 席，正在 CR5 中占领 5 席，辨别占领了 22%和 29%的市集份额。而这些国产物牌正在 2021 年 3 月开启的“国潮”趋向下，2021 年或进一步增加市集份额，缩幼与国际当先同行的差 距，这也有帮于降低其盈余材干。（讲述泉源：异日智库）

　　咱们以为运动衣饰板块将是“国潮”的最大受益者，鉴于：1）体育是国族认同的紧张构成 一面，国度体育队正在环球体育赛事中的凯旋发扬平时被视为国度价钱的目标；2）消费者， 特别是年轻一代，愈加体贴身体健壮，寻求更好的管事与生存均衡；3）Z 世代消费者偏好 更写意息闲、又能适当差别局面（比方办公和游街）的平日着装作风。这鼓吹了运动衣饰 产物的发卖，这些产物更时尚、文明内在更雄厚，受到 Z 世代的青睐。

　　Frost & Sullivan 估计 19 岁以上总人丁的通例体育行动参预率将从 2018 年的 18.7%上升至 2023 年的 23.4%，全数年纪段都希望录得改正。近年来，咱们当心到 Z 世代正在运动方面变 得越来越生动，而且可以会超越其他年纪组。第一财经贸易数据中央（CBNData）和 Keep 联络举办的一项考察显示，中国粹一生均每人到场 2.77 种运动，领先白领（2.63）和晚年 人（2.65），偏心健身和跳绳等低强度运动，以及拳击和攀岩等高强度运动。筹商公司 Agility Research & Strategy 2019 年颁布的另一项考察显示，中国 Z 世代最崇敬的是健壮生存， 而非其他目的，如财政或工作凯旋、私人享用或组修家庭。与前几代人比拟，受访者还认 为我方更健壮，也更注重健壮。

　　咱们以为，参预体育行动风趣的连接增加有力地支持了运动衣饰市集领域的扩张。据欧睿 讯息，2019 年中国运动衣饰市集零售额抵达百姓币 3,170 亿元，2020 年受疫情影响，同 比幼幅低落 2%至百姓币 3,150 亿元。欧睿讯息估计市集领域 5 年年复合增加率将完成 11%， 到 2025 年将领先百姓币 5,380 亿元。

　　过去几年，国产运动衣饰公司的盈余材干也高于行业均匀水准。正在毛利率方面，安踏/李宁/ 特步过去 3 年（1H18-1H21）的半年均匀毛利率辨别为 56/50/42%，明显高于行业均匀水 平（10-20%）；同样，安踏/李宁/特步近 3 年均匀半年净利润率辨别为 16/11/9%，而行业 均值处于低单元数百分比的水准。别的，运动衣饰板块的均匀存货周转率也相对高于其他 装束子板块，咱们以为这能声明其较高的渠道运营效能。

　　咱们以为更紧张的是怎样操纵“国潮”趋向带来的机会。2021 年 7 月鸿星尔克的例子令人 影响深切。鸿星尔克是定位公多的中国运动衣饰品牌，正在 2021 年 7 月为河南洪灾地域大方 捐款，激发大宗媒体体贴，中国消费者不顾本质须要，非理性采办鸿星尔克产物，以示支 持。据京东显示，正在鸿星尔克捐款两天后，即 7 月 23 日，京东平台上的鸿星尔克产物发卖 额飙升 52 倍。然而，该品牌急迅“爆红”后又急迅岑寂。鸿星尔克正在天猫的发卖指数从 7 月份的 287 万急迅跌至 10 月份的 91 万，但仍好于 6 月份时的 54 万。

　　按照 MarketIDX 的数据，鸿星尔克正在天猫的发卖指数从 7 月份的 287 万低落至 10 月份的 91 万，但仍好于 6 月的 54 万，重假使因为 1）鸿星尔克定位为中低端公多市集运动品牌， 未能操纵消费升级趋向；2）鸿星尔克的产物与其他同类定位的运动衣饰产物区别不大，也 没有良多时尚计划；3）鸿星尔克新品推出从容，消费者容易很疾遗失风趣；4）鸿星尔克 大一面产物由公司内部出产，正在需求大幅增加时难以准时交付。

　　咱们看到很多国产物牌接收鸿星尔克的教训，采纳了多种办法来进一步擢升品牌地步，改 善产物供应，优化价钱链，以操纵“国潮”趋向。咱们对这些变更持笑观立场，估计主动 适应趋向的公司希望成为历久赢家。

　　2021 年国产物牌加疾与中国元素的联结。比方，截至 2021 年 8 月，安踏正在过去 8 年赞帮 中国奥委会光阴，仍然赞帮了 29 支中国奥运国度队。正在 2021 年 8 月告终的 2020 年东京 夏令奥运会上，安踏又一次凯旋赞帮中国奥委会，正在该次奥运会上中国代表队取得 38 枚金 牌，共 88 枚奖牌。奥运会推进民族自高感和品牌出名度的擢升。为进一步阐发奥运效应， 安踏宗旨赞帮更多中国国度队到场 2022 年北京冬奥会，降低安踏品牌的奥运会告白促销费 用，将告白促销用度占发卖额的比例从目前的 10-12%降低至 12-13%。咱们以为这些措施 有帮于安踏塑造专业体育品牌的地步，打造戮力于民族体育兴盛的、有义务感的本土品牌。

　　李宁于 2021 年 4 月举办了中国李宁 2021 秋冬系列颁布会，以“悟创吾意”为当季大旨， 调解了中国神话、中国古板衣饰计划和摩登陌头文明特征。别的，李宁与期间巨星和影戏 明星成龙互帮，其灵感来自中国古代最紧张军事著述《孙子战术》心灵。

　　2021 年 5 月李宁正在成都地标宽窄巷子推出“中国李宁”宇宙首家都邑大旨观念店。观念店 面积领先 1,000 平方米，是最大的中国李宁店，调解了古板榫卯组织、竹编、灯笼和茶歇 中庭等中国特征。店内还推出“少不入川”都邑限量系列产物，将国度非物质文明遗产— —蓝印花布印染工艺融入陌头衣饰，推出带有盘扣计划、字母满印的唐装夹克以及含有竹 节斑纹、刺绣的篮球服。

　　继 2020 年 10 月“特步 x 少林”系列初度亮相后，特步与中国期间的符号少林寺互帮，于 2021 年 5 月颁布新系列产物。特步参考中国古板装束，欺骗自己专一运动配备的专业常识， 将僧侣装束作风与摩登计划相联结，出产了一系列的中性风衣、T 恤和表衣。

　　国内最大的童装品牌，森马旗下 Balabala 于 2021 年 4 月与姑苏博物馆跨界互帮，推出系 列产物，灵感源自博物馆文物，将清朝女子袍衫的立领、右衽、斜襟和温柔图案融入女童 装束计划。别的，品牌于 2021 年 9 月正在北京长城举办时装秀，与华裔计划师吴季刚（Jason Wu）和中国计划师陈鹏互帮，兴办与中国文明遗产的联络，向宇宙扩充中国计划。2021 年 5 月国内男装领军品牌海澜之家与中国航天跨界互帮，颁布系列产物，将宇航员、火星、 火星探测器等元素融入装束计划。

　　新疆棉事变激发国人对新疆棉花的国际品牌的热烈辩驳，促使 50 多位中国明星终止与 国际品牌的互帮闭连，个中席卷过去因为定位不行婚而很少选代替言中国品牌的顶级明星。 跟着品牌地步的擢升和国潮兴起，这些明星比以往任何时分都更应允选代替言国产物牌， 推升了这些国产物牌的品牌价钱。比方，李宁正在 2021 年 3 月下旬告示，中国出名优伶、男 团成员肖战承当其运动潮水产物环球代言人。不久之后，安踏告示王一博承当安踏品牌全 球首席代言人。王一博是优伶、歌手，同时也是滑板、街舞、摩托赛车的资深运动喜欢者， 此前终止了与耐克的互帮闭连。

　　国内时尚集团平安鸟正在 2021 年 9 月下旬告示，2020 年东京奥运会首位金牌得主、奥运射 击冠军杨倩成为平安鸟女装子品牌 Super China 代言人。杨倩 2000 年出生于平安鸟总部所 正在地宁波。

　　2021 年多个国内品牌推出了新的子品牌，旨正在对准更细分的客户群。比方，安踏宗旨正在一 二线都邑开设安踏冠军店，目的是 2022 年净开设 50-80 家，估计店均发卖额是大凡安踏品 牌店的两倍多。首家安踏冠军店于本年 10 月初正在北京开张。新的子品牌店供应“国度队” 专业产物系列，采用与中国奥运国度队队服相通的原料和本领，以及以国度队运带动平日 装束为灵感的息闲产物系列。安踏得回特许授权能够运用国旗图案——这是一项已经只为 运带动保存的特权。

　　李宁于 2021 年 11 月初推出全新的独立高端运动时尚子品牌“李宁 1990”，并正在北京开设 了第一家旗舰店。与中国李宁以陌头时尚作风，定位年青一代差别，李宁 1990 采用更简约 的时尚作风，定位高端客户。子品牌的灵感源自于 1990 年创立李宁品牌的创始人李宁先生， 并将中国古代形而上学融入品牌。

　　特步也正在 2021 年 5 月推出新的高端品牌“XDNA”，旨正在将差此表文明 DNA 与“X”元素 相联结。新标签旨正在通过代表中国文明元素的高端时尚产物，如“特步 x 少林”系列，来 发现“国潮”趋向。“XDNA”产物的均匀售价起码比楷模的特步品牌产物超出 30%。 管 理层宗旨正在 2H21 开设 1-2 家“XDNA”独立门店，首家门店已于 10 月正在长春开业。

　　为了正在国潮趋向中取得消费者的心，中国品牌必需连接降低研发和产物计划材干。咱们注 意到中国品牌已赢得不幼的先进，与环球逐鹿敌手的差异正正在缩幼。中国品牌依靠时尚设 计取得年青消费者的相信，这些品牌正在性能和时尚方面可直接与国际品牌逐鹿。

　　安踏正在 2021 年投资者日（2021 年 7 月 8 日）告示，异日五年将参加领先百姓币 40 亿元用 于安踏品牌的产物改进和开拓，并进一步巩固与当先大学和钻研机构正在产物研发方面的合 作。异日安踏将专一于跑步、篮球、女子和儿童品类。

　　咱们以为李宁正在过去十年中已凯旋开拓出我方的鞋类本领平台，这有帮于擢升其产物价钱 并降低品牌出名度。比方西服，李宁正在 2019 年颁布了“李宁 BOOM（䨻）”中原本领，运用改 进的发泡本领，供应更强的回弹力并裁汰中底的压缩或变形。该本领最早运用于李宁韦德 之道篮球鞋以及李宁的跑鞋，如“飞电”和“天马”系列。2020 年李宁颁布了另一项中底 本领李宁“弜”，引入了精明的镂空中底组织，正在供应减震、优越的回弹体验和避免中足扭 力的同时，最大控造地裁汰鞋子的满堂重量。这两项本领都受到消费者的接待。

　　特步专一于跑鞋本领的研发，以正在国内马拉松赛事中的高水准发扬深化了专业品牌地步。 从磨损率角度看，特步是 2021 年厦门马拉松最受接待跑鞋品牌，3 幼时内跑完竞争的参赛 者中，有 51%选取衣着特步“160X”跑鞋，较 2019 年的 4.2%大幅上升，而 2019 年“160X” 跑鞋刚才颁布。特步“160x Pro”采用碳板本领，可擢升专业跑者正在马拉松竞争中的发扬， 其零售价为每双百姓币 1,199 元，而其国际逐鹿敌手耐克的 Air Zoom Alphafly Next%均匀 售价为百姓币 2,299 元。

　　国潮兴起也是基于中国品牌对产物计划的连接参加。李宁正在 2018 年巴黎时装周的初度亮相， 涌现了中国品牌供应摩登风行陌头时尚装束的材干，并催生了陌头时尚子品牌“中国李宁”。 李宁的新子品牌“李宁 1990”于 2021 年 11 月推出，再次得回消费者的主动反应。李宁 2021 秋冬系列采用古板的蓝印花布印染工艺和可追溯至宋代的彩陶图案，同时采用性能性 面料和极简剪裁来说明更时尚的作风。

　　得3 益于研发和产物计划的改善，中国品牌渐渐兴办起一共的产物组合。咱们以为这能够帮 帮品牌通过对准更注意和多样化的消费者需求来触达更多的客户群，从而降低发卖事迹。 比方，欺骗碳板、ZoomX、Zoom Air、Ract Form、Flyknit 等尖端本领，耐克的跑鞋产物 可按性能（竞速、回弹和安闲）以及场景（越野、跑道和公道）等举办分类。叠加性别、尺码、色彩和图案的百般选取，耐克为消费者供应了一个宏伟的产物库。

　　正在过去，门店扩张是装束公司的重要增加动力，但就装束公司异日的增加而言，门店扩张 已不再阐发紧张效用，源由是大大批当先的装束公司的目的市集仍然饱和。相反，这些公 司已将中心转向寻求高质料的盈余增加贸易形式，即降低效能和出产力。

　　1）降低实体门店效能，比方执行大店战术，欺骗数字器材包为一线员工和门店赋能，并加 强线下门店之间和全渠道的库存共享，帮帮改正库存组织，有用改正零售扣头率。

　　2）线上渠道方面，升级线上旗舰店，发卖更多线上限量商品，使得线上渠道成为与客户沟 通的重要品牌地步家数，与客户举办更亲昵的疏通。欺骗公司的数字器材来加强会员宗旨， 供应量身定造的会员产物和办事，同时运用新媒体和私域流量触达客户。 这些措施最终或能帮帮装束公司降低收入增加，擢升毛利率，并低浸运营用度率。

　　咱们预期纺织行业板块营业希望正在 2022 年苏醒，环球新冠疫苗接种率的继续擢升，或会降 低工场运营停止的可以性。虽然新冠疫情卷土重来星空体育财经袍(财经商贸西装)，但 1H21 纺织行业的订单需求仍保留强 劲增加，这重假使因为大一面纺织产能所正在地域受到的疫情影响较为有限。然而，新冠病 毒的撒布，特别是 2H21 新冠病毒正在东南亚国度的撒布，已大大妨害了环球纺织品供应链。（讲述泉源：异日智库）

　　别的星空体育，2021 年百姓币兑美元继续升值，对以百姓币计价的纺织企业爆发负面影响，呈现正在 均匀售价、毛利率和汇兑牺牲方面，源由是这些公司平时以美元来结算合同。因而，申洲 国际等国际纺织企业的股价自 2H21 至今已下挫 24%。 预计 2022 年，咱们估计这些成分的负面影响将取得缓解，或对纺织企业的盈余材干爆发积 极影响，源由是：

　　1）按照 Our World in Data，截至 2021 年 10 月底，环球新冠疫苗接种率抵达 49%，中国、 柬埔寨、越南、印度尼西亚和孟加拉国等重要纺织创造国度的疫苗接种率辨别抵达 84%、 81%、57%、41%和 27%。

　　2）跟着疫苗接种率的降低，咱们以为当局不太可以正在 2022 年暂停工场运营星空体育，纺织企业的 订单交付受到的搅扰可以较少，因此有利于毛利率擢升。

　　3）同时，纺织企业正在 2021 年不断正在推广产能扩张宗旨，这或将援帮其订单增加正在 2022 年急迅复兴平常。

　　4）按照彭博划一预期，到 2022 岁暮百姓币兑美元汇率将同比贬值 1.6%至 6.47，纺织企 业希望改变 2021 年晦气的表汇影响趋向。

　　历久来看，咱们还是看好当先的纺织装束创造商，重要基于：1）市集对运动衣饰的需求依 然强劲；2）正在宏观经济不景气的处境下，中央纺织企业订单受到的影响相对较幼，推进市 场进一步整合；3）这些创造商平时会提前数年筹办产能扩张宗旨。

　　因为疫情范围减弱和“国潮”趋向开启后营业苏醒，纺织和装束股 1H21 完成强劲增加。据 Wind 申万宏源行业指数，A 股纺织装束指数半年环比上涨 8.3%，跑赢沪深 300 8.0%。根 据咱们测算，H 股纺织装束指数正在 1H21 半年环比上涨 54.7%，跑赢恒指 48.8%。2H21， A 股/H 股半年环比下跌 4.5/19.5%，与沪深 300/恒指根基持平，主因宏观经济和零售处境 走弱，以及宇宙各地疫情复现。

　　H 股纺织装束板块 2021 年录得 24.7%的正回报，跑赢 A 股敌手，重假使因为 H 股市集运 动衣饰公司的孝敬较高。整体而言，H 股装束子板块涨幅为 36.7%，而 A 股为 4.1%；H 股 纺织子板块下跌 1.3%，而 A 股则上涨 3.7%。

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